有色、贵金属高歌猛进后短期回调，后市如何演绎？

今年，铜等部分有色品种及贵金属品种出现较大幅度上涨。尤其4月以来，全球各类不确定因素增加，大宗商品相关品种波动进一步加剧。

广州金控期货研究中心副总经理程小勇告诉第一财经记者，此轮有色金属牛市是商品属性和金融属性利好共振的结果，其中商品属性表现为供应紧缩担忧和需求增长加快的预期。贵金属方面，地缘政治危机升级带来的避险买盘、美元信用因美国债务膨胀而持续削弱，各国央行和私人部门购买黄金来对冲美元信用风险是此轮上涨的主因。

“展望2024年二季度金银铜铝市场，近期全球市场持续一致性看多铜铝金银为首的大宗关键原料品种背后，也潜藏业内各方对2024年全球宏观政策宽松、资源保护主义抬头及地缘经贸不稳等诸多因素提前下注，市场对部分关键性大宗原料2024年价格上涨预期日益高涨。”国信期货首席有色分析师顾冯达分析称。

国内贵金属、部分有色品种出现价格波动加剧，也引发监管高度关注。在出台相适应的风控措施后，上期所表示，未来将及时调整优化风控措施，加大对未如实申报实控账户的监管力度，严查破坏价格形成机制、侵害各方合法权益的违法违规线索，依法严厉打击违法违规行为。

有色和贵金属后市如何？

今年2月份以来，国际金价一路高歌猛涨，特别是进入3月份后，COMEX黄金期货价格不断刷新历史新高，并在4月12日盘中触及了2448.8美元/盎司的历史高位，不过4月22日开始有所回调。3月份以来累计涨幅超过10%。

国内沪金期货主力合约3月份开始也一路大幅上涨，并在4月15日盘中探出新高588.28元/克，近日也出现一定程度的震荡回调。

在金价上涨的同时，白银价格也跟随上涨。以沪银期货主力合约来看，3月份开始震荡上行，进入4月份后陡坡上行，于4月15日创出新高7790元/千克，之后出现一定程度震荡回调。

顾冯达对第一财经记者分析称，金银价格屡创新高后，短期呈现出明显的逼空行情，建议警惕金银逼空行情引发空头回补扩大涨幅后冲高回落的风险，操作上本周金银多头期货逐步获利了结为主。

“这一轮金银价格的大幅上涨与以往有较大不同，美元实际利率和黄金、白银出现同涨。”程小勇认为，未来稀缺性、货币属性和避险属性都是支撑黄金价格再创新高的驱动力。除非美元信用重建或地缘政治危机平息，更何况下半年和明年美联储降息的达摩克里斯之剑高悬。

贵金属价格上涨的同时，有色金属价格也出现暴涨。今年3月份开始，沪铜期货主力合约也出现大幅上涨，在3月底小幅回调后，进入4月份又一轮高歌猛进，并于4月22日创出新高81050元/吨。

沪锡期货主力合约今年以来也涨势不俗，进入3月份涨幅加大，4月份更是陡坡上行，在4月22日创出新高286690元/吨后，出现震荡行情。

程小勇认为，此轮有色金属牛市是商品属性和金融属性利好共振的结果，其中商品属性供应层面体现为矿端的供应收紧、部分冶炼产能扩张和库存偏低等；需求层面，有色金属普遍受益于新能源产业的发债。

“金融属性层面，虽然由于通胀顽固和美国经济韧性导致降息延后，但是从美联储会议纪要来看，二季度美联储缩表减半的可能性很大。且这一轮降息的可能性还是存在的，因美国公共部门高企的债务意味着高利率不可能维持太久。反过来，如果美国通胀超预期反弹，美联储大概率很难继续加息，为对冲通胀的压力，有色和贵金属是很好的资产配置标的。”程小勇称。

就投资操作而言，顾冯达建议，沪铜期货突破75000及780000元/吨一线后，朝向80000元/吨附近关口谋求站稳，沪铝期货突破20000元/吨整数关口后，朝向21000元/吨附近强阻力，短期建议铜铝期货多头持有者注意适当盈利减仓控制仓位，铜铝看涨虚值期货继续持有为主，后续密切全球宏观政策、产业结构变化及金融市场多空博弈。

强监管举措不断

国内贵金属、部分有色品种出现价格波动加剧的情况，也引发了监管的关注。

4月10日，上期所发布通知，自4月12日交易起收紧黄金、铜等品种日内开仓交易限额。随后针对外部形势变化，于4月16日发布通知，对黄金、白银、铜、国际铜、铝期货品种采取适当提高涨跌停板幅度和交易保证金比例的举措，同时对镍期货2405至2409合约、锡期货2405至2407合约、白银期货2406合约提高平今仓手续费。

4月18日，上期所再发布通知称，对黄金期货2406、2408合约及白银期货2408合约采取提高平今仓手续费的措施；同时针对近期市场波动较大，内外部不确定性因素较多的情况，向全市场发布了风险提示公告，提醒各方做好风险防范，理性投资。

4月25日，上期所发布了关于2024年劳动节期间有关工作安排的通知，对劳动节休市前后各品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平进行了调整。

除了出台相适应的风控措施外，上期所还不断扩大交割库容。其中，中储大场、广东炬申和中储无锡3家增加锡交割库容14000吨；新疆地区中疆物流和广东炬申2家增加氧化铝库容5万吨，新增中储洛阳氧化铝存放点库容5万吨；玖隆物流热卷库容增加12万吨等。

同时，上期所今年先后批准黑龙江紫金、铜陵有色、葫芦岛锌业、赣州开源科技等有色金属、黑色金属与能化品种12个注册与认证品牌。“目前正在积极推进阴极铜、电解镍、氧化铝等有色金属品牌的注册工作，并根据市场变化适时增加各品种交割库容，满足实体企业入库需求。”上期所相关负责人称。

此外，上期所严查违法违规行为。据了解，4月15日以来，上期所共处理异常交易19起，对于其中的账户组日内开仓交易量超限和多次出现异常交易的行为，上期所对相关账户采取了限制开仓的自律监管措施。

那么，面对后续市场发展变化，交易所还会采取什么举措？

前述上期所相关负责人称，一是运用科技手段，提升一线监管效能，加大对未如实申报实控账户的监管力度，严查破坏价格形成机制、侵害各方合法权益的违法违规线索，依法严厉打击违法违规行为。二是根据市场风险情况，及时调整优化风控措施，因品施策、因时施策，确保措施时效度稳定市场预期。三是围绕交易便利性、交割充分性等方面，进一步优化制度机制，更好促进期货市场功能发挥。